导语

【文眼】接近橡树资本的人士认为，随着时间的推移，橡树资本可以卖出比苏宁索要的价格——12亿欧元——更高的价格。他们现在要做的就是继续提升国米的价值，然后等待合适的报价出现。

编译丨张宾

图片丨来自网络

上个月，国际米兰在德比战中击败AC米兰，捧起了第20座联赛冠军奖杯。翌日，恰尔汗奥卢和图拉姆邀请了俱乐部主席张康阳参加了他们的INS直播。

张康阳没有前往意大利在现场见证国米的捧杯时刻，也没有参加在米兰大教堂广场举行的冠军游行。

“主席，你用零欧元就搞定了我们，不是吗？”图拉姆指出，他去年夏天从门兴格拉德巴赫免签而来，而恰尔汗奥卢两年前也是以免签的方式从AC米兰投奔而来。“0，0！”图拉姆重复着这个数字，用拇指和食指比划着。

“这辆车比我们都贵。”恰尔汗奥卢笑着说，他指的是张康阳社交媒体上的法拉利和兰博基尼等跑车。

“我们可以要礼物吗？一只手表？”图拉姆有些“厚颜无耻”地问道。年轻的国米主席用手撑着额头，苦笑着说：“接受你们的邀请，就是一个错误。”

他应该不需要再为此而发愁了。自2024年5月21日起，张康阳已经失去了对国际米兰的控制权。来自美国的橡树资本发布公告称，由于国际米兰控股公司（注册在卢森堡的空壳公司，隶属于苏宁旗下）未能偿还贷款及利息共计3.95亿欧元，橡树资本正式接管国际米兰。

橡树资本会在未来15-20天的时间内召开股东大会选取新的董事会成员，并推举出新的俱乐部主席。图拉姆梦想中的腕表只能去找新的主席去索取了。

橡树资本最初借给张康阳钱，并不是想有一朝一日获得这家意甲豪门俱乐部的控股权。埃利奥特对冲基金在2018年从神秘的中国商人李勇鸿手中夺取AC米兰所有权时，就发现了足球俱乐部是时间和劳动密集型资产，且备受媒体关注。

橡树资本的部分业务就是充当放贷人，其借给张康阳的条件就是希望后者能够用三年时间修复他的“毕加索作品”（足球俱乐部与艺术品具有同样的稀缺价值），然后将之出售。如此一来，橡树资本可以从这笔成功出售中获得更多收益。

张康阳曾经寻求高盛和雷恩集团的帮助，但最终未能成功将俱乐部卖出。

一位接近橡树资本的人士向《金融时报》披露，苏宁方面有“充足的时间”为这笔三年前的贷款进行再融资，夺取俱乐部所有权并不是橡树资本的“基本计划”，“但在某些时候我们需要采取行动保护我们的投资”。

霍华德-马克斯与布鲁斯-卡什所创立的橡树资本在三十多年的时间内，因在其他投资人不敢涉足的领域进行了广泛的投资而赢得了非凡的声誉。

三年前，它不仅救了国际米兰，还帮助一家智利的航空公司摆脱了破产危机，以及支撑起了一家印度大宗商业巨头负债累累的商业帝国。两年前，它还从危机四伏的恒大手中拿下了香港一大片土地，计划开发成凡尔赛风格的豪宅区。

目前来看，橡树资本似乎不急于马上将国米脱手。“我们是耐心的投资者，计划投入时间和精力。”一位接近橡树资本的人士向《金融时报》表示。

橡树资本全球战略董事总经理兼欧洲联席主席卡诺的表态也印证了这一点，强调橡树资本的重点是确保国米的“运营和财务稳定”。

“我们致力于蓝黑军团的长期成功，并相信我们对俱乐部的雄心壮志与意大利及世界各地的国米球迷的抱负是一致的。我们非常尊重国际米兰的管理团队，并期待与他们密切合作，为俱乐部提供强有力的领导。”卡诺说。

这意味着国际米兰首席执行官贝佩-马洛塔、体育总监皮耶罗-奥西利奥、副主席兼俱乐部传奇人物萨内蒂，以及国际米兰公司首席执行官亚历山德罗-安东内罗都有可能留任。

体育商业网站Football Benchmark给国际米兰的估值是12亿欧元。另一家商业媒体Sportico最近公布的最有价值足球俱乐部排名中，将国米的估值排在了10亿欧元左右。但是，从整个出售过程来看，市场并没有买单，国际米兰应该不值这个数字。资产的最终价值还是由市场上愿意为它支付的价格所决定的。

换言之，国米的价值低于10亿欧这个数字，但并非一文不值。

不过，一旦考虑到国米负的现金流（上赛季亏损8500万欧元，尽管已经摆脱了新冠疫情的影响，并杀进了欧冠决赛），以及相关负债（4.05亿欧元的债券），以及新体育场进展缓慢，潜在的买家都需要仔细掂量掂量，无论国米品牌有多么大的价值，也无论球队现在在球场上取得了多么大的成功。

国米现在是负资产运营状态，他们的运营资金也是居高不下，债券的数字相当惊人，这些都需要从国米的价值中扣除。

在球场外，橡树资本需要时间来扭转局面。球场内，也并非高枕无忧，贝佩-马洛塔去年冬天与俱乐部续签的合同到2027年到期，他被认为与张康阳关系甚笃。他对于国米的连续性以及新东家的信誉都至关重要。

主教练小因扎吉、老将阿切尔比和德弗赖的合同将于明年夏天到期。中场球员巴雷拉和进攻核心劳塔罗-马丁内斯的合同也将在24个月后到期。

“赢得第二颗星（联赛二十冠），对于俱乐部来说是一个关键时刻。我们的目标是利用球场上取得的势头，为持续增长和成功开辟一条清晰的道路。”卡诺如此表示。

从生意的角度，一家投资基金不会长期控制一家足球俱乐部，橡树资本一定会在某个时间段将国际米兰出售。而且，外界普遍预期，橡树资本将会以盈利的方式脱手。从目前的情况来看，如果橡树资本愿意等待的话，他们可以赚取更大的利润，他们信任现有的管理团队，并有信心实现俱乐部价值的增长。

接近橡树资本的人士认为，随着时间的推移，橡树资本可以卖出比苏宁索要的价格——12亿欧元——更高的价格。他们现在要做的就是继续提升国米的价值，然后等待合适的报价出现。

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